海报新闻记者周凌峰报道，凭借婴儿纸尿裤年销量超过40亿片的骄人成绩，被誉为“非洲纸尿裤大王”的乐康福（02698.HK）在港股戏剧性首秀：首日股价上涨25.95%的狂欢尚未结束，第二天又出现回调。股价波动的背后，是公司招股说明书披露的财务基础与其在新兴市场的领先地位之间的复杂博弈。上市首日，雷克萨斯以33%的强势开盘登陆港交所。盘中最高触及36.8港元/股，最终收于33.00港元/股。总市值接近200亿港元。当日成交量为14.87亿港元。换手率为7.03%。市场热情高涨。然而，这种热情未能持续下去。上市第二天（11月11日）收盘，公司股票股价跌至每股31.80港元，单日跌幅3.64%。股价的“一日之变”引发市场对其估值合理性的讨论。记者注意到，乐康福股价波动的背后，是乐康福喜忧参半的财务状况。招股书数据显示，公司业绩保持稳定增长态势。 2022年至2024年，营收从22.28亿元攀升至32.66亿元，归属母净利润从1.281亿元大幅增长至6.837亿元。毛利率也从22.99%提升至35.25%，盈利能力持续增强。然而，业绩增长的主要支撑是其庞大的销量。 2024年婴儿纸尿裤销量将达到41.23亿片，前三年（2022年至2024年）累计销量已超过108亿片。据 Frost & Sullivan 称，LeComfort 将l 2024年非洲婴儿纸尿裤和卫生巾销量排名第一，市场份额分别为20.3%和15.6%。研发方面，招股书显示，近年来雷克萨斯研发支出逐年增加，但整体投入并不高。招股书显示，该公司2024年的研发支出仅为53.1万美元，与高额的销售和分销支出形成鲜明对比。招股书显示，乐康福拟将70%以上募集资金用于扩大产能、升级生产线。其中约34.5%计划在加纳、塞内加尔等地区的制造工厂投资建设新生产线，这将进一步增强本地化制造能力。除了深耕非洲，雷克萨斯还进军拉美、中亚市场，复制“本地化产品+自建渠道”模式湖招股说明书显示，该公司计划将募集资金的约11.6%用于非洲、拉丁美洲和中亚地区的营销和推广活动。值得注意的是，本次雷克萨斯IPO引入黑蚁资本、南方资管等15家知名机构作为基石投资者，认购合计1.39亿美元（约合10.8亿港元）的待售股份。此外，中金公司、中信证券等主要保荐人的背书也为其初始估值提供了一定支撑。不过，乐康福特后续在资本市场的表现如何，仍需要时间来解答。